達內科技(TEDU.US)更新報告:業績保持快速增長,轉型綜合職業教育培訓公司

2014-11-10 13:51 來源：研報國元(香港) 作者：采編閱讀：71次我要評論

[導讀]入學人數快速增長,運營效率持續提升:公司在第三季度實現營收4030萬美元,同比增長41.3%。凈營收的增長主要由于學生注冊人數的增加,以及每名學生的平均收入的增長。第三季度學生注冊總數為17518人,比去年同期增長30%,ASP同比增長8.7%。目前公司的學習中心總數為105家,去年同期86家,預計在第四季度還會新增10到15..

入學人數快速增長,運營效率持續提升:公司在第三季度實現營收4030萬美元,同比增長41.3%。凈營收的增長主要由于學生注冊人數的增加,以及每名學生的平均收入的增長。第三季度學生注冊總數為17518人,比去年同期增長30%,ASP同比增長8.7%。目前公司的學習中心總數為105家,去年同期86家,預計在第四季度還會新增10到15家。由于公司今年采取了較為穩健的擴張速度,使得現有學習中心的利用率提升至77%,去年同期為72%,因此公司第三季度毛利率提升至74%。費用的有效控制最終讓公司三季度實現凈利潤1050萬美元,同比增長73.5%,高于收入的增長速度。我們預計學生數量增長、學費提升及運營效率優化將能使公司的業績持續高速增長。
    復制IT領域優勢,拓展多元化課程:三季度末公司宣布會計培訓課程正式上線,這是公司繼數字媒體和網絡營銷課程之后,再次將課程向非IT職業教育培訓拓展,這也標志著公司從一家專門從事IT職業培訓的教育機構轉型為擁有多元化課程的綜合職業培訓機構。從最新情況來看,約有38.6%的達內學員參加了公司的非IT類課程,而一季度這個比例約為25%,通過我們了解,非IT課程學員的就業率基本和IT課程一致。公司利用其原來在IT領域的專業化管理及營銷優勢讓新課程得到快速發展并具備一定規模,因此未來的收入增長將會更加可持續及穩定。我們預計未來非IT類課程占公司收入比重會繼續提升,明年將能達到40%以上總收入占比。
    繼續保持擴張步伐,注重提升教學質量:公司計劃四季度在10個城市新開10到15家新的學習中心,其中7個學習中心將會開設會計課程,這些新的學習中心主要分布在一、二線城市。另外預計明年公司會繼續新增35家以上學習中心,這些新的學習中心將集中在上半年設立,而新的學習中心一般需要半年到1年的時間來達到盈虧平衡,因此在未來2到3個季度中,公司的營運利潤率可能會出現同比稍微下降的情況,但是與2013年大肆擴張的情況不同,公司將會更加注重學習中心的學習體驗和教學質量,保持總體中心利用率穩定。
    未來業績增長可見度高,評級推薦:我們預計公司2014財年將實現凈利潤2490萬美元,目前價格對應2014財年每ADS預測盈利為27倍PE,攤薄預測盈利31倍PE。我們認為學生數量增長、學費提升及運營效率優化將會是公司未來業績高速增長的主旋律,因此給予對應2015財年25倍估值,維持目標價17.7美元,評級強烈推薦。

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